模具行業快速發展 毛利率仍處上行通道

       模具是指工業生產上通過注塑、壓鑄或鍛壓等方式生產產品所用的各種模子和工具。模具是工業生產的基礎工藝裝備，被稱為“工業之母”。據統計，75%的粗加工工業產品零件、50%的精加工零件都需要由模具成型，而絕大部分塑料制品也由模具成型。

　　根據所成型的材料的不同，模具可分為金屬模具和非金屬模具，其中金屬模具主要有鑄造模具和沖壓模具，非金屬模具主要是塑料模具。塑料模具和沖壓模具是主要的模具品種，2010年的市場規模分別達到了630億和520億，分別占模具行業的45%和37%。塑料模具主要用于塑料制品的壓制成型，沖壓模具主要是用于金屬材料的冷沖壓成型。

　　行業快速成長 規模持續擴大

　　2000年以來，受益于下游汽車、電子、塑料制品行業的快速發展，我國的模具行業取得了長足的發展。模具行業的行業收入從2003年的140億元快速增長到2010年的1400億元，8年間增長10倍，年平均增長率在28%以上。金融危機僅僅使行業增速放緩到12.5%，仍然遠遠高于GDP的增速，可見我國模具行業的發展勢頭十分強勁。

　　一般而言，模具生產商需要根據客戶的需求定制模具所用的材料——模具鋼，然后選購適當的模具標準件構建模架，最后設計制作模仁，形成模具。因此模具行業的產業鏈主要包括三個子行業：模具鋼(原材料)、模架(標準件)和模具(成品)。

　　
        模具鋼進口替代前景廣闊。模具鋼是指用來制造模具的鋼種，是模架以及模具制作的原材料，直接影響到模具的使用壽命以及成型質量。2010年，我國的模具鋼消費額達到129億美元，比2009年增長20%。我國連續五年成為全球模具鋼消費量最大的國家，占全球消費量的21%，同期國內模具鋼產值只有70億美元，雖然已經是全球第三大模具鋼生產國，但是供需缺口達到59億美元，進口依存度高達46%，且高檔模具和出口模具的材料幾乎全部依靠進口。隨著國內企業逐漸掌握模具鋼的生產技術，國內模具鋼行業發展前景看好，2010年行業增長率達到37%。

　　標準件覆蓋率提升驅動模架需求。模架是模具的支撐，是模具設計中標準化的部分。對于一般的模具來說，許多結構是相同的，所不同的只是每套模具的成型部分。使用模架和模具標準件能縮短模具生產時間25%-40%，節約模具加工工時25%以上，對于模具廠商來說節省的時間十分可觀，因此模具設計生產廠商一般會采用標準模架來做模具。

　　目前我國的模具標準件運用還比較落后，覆蓋率估計僅在45%左右，而國外成熟市場上覆蓋率能達到70%以上。標準件覆蓋率的提升加上模具需求上升的雙重打動將驅動模架的需求。

　　模具內銷出口兩旺

　　模具生產是模具行業產業鏈中的最后一環，也是最直接與下游行業關聯的一環。受益于下游需求增加，2010年我國的模具行業收入達到了1400億元，同比增長28%。另外，2010年我國進口20億美元左右的模具，這些模具幾乎都是以大型、精密、復雜、長壽命為主要代表的高技術含量模具，這部分模具的對外依存度在40%以上?？梢钥吹?，過去的五年進口模具的金額十分穩定，說明我國對高技術含量模具的需求十分剛性。同時，隨著我國模具生產競爭力的提升，我國模具出口加速上升，1999年出口規模只有1.3億美元，2010年達到22億美元，年均復合增長率達到29%。

　　
        2010年我國模具行業首次實現順差1.3億美元。預計未來一段時間內出口增速將持續高于進口增速，順差規模將會持續擴大。

　　廣闊的下游支撐模具需求，產品競爭使模具消費品化。模具作為生產標準零部件產品的上游，其屬性類似于資本品，一次性的購買可以支撐長期的使用。因此，模具行業有很大的產值放大效應，模具業與下游零件行業的產值比例能達到1:100的水平。模具在生產過程中的作用十分關鍵，例如一個型號的轎車需模具4000多套，大型覆蓋件模具300套;單臺電冰箱需模具350付，價值400萬元;單臺洗衣機需模具加工零件500個、需模具200付，價值2000萬元-3000萬元;還有筆記本電腦、通訊設備，建材中的排水管、塑鋼門窗，儀器儀表等等行業都需要大量的模具支持。一個行業要實行量產，必須要借助模具，因此模具擁有廣闊的下游行業支撐，需求十分龐大。

　　同時，下游行業競爭越來越激烈，產品更新換代速度越來越快，直接導致了模具行業的消費品化：模具的使用周期將會大大縮短，模具更像是一種消費品，更換頻率越來越高。因此，我們認為，模具行業將會坐收下游行業激烈競爭之利，能夠取得持續平穩較快的增長。

　　我們相信，模具消費品化的趨勢將會帶動整個模具行業的發展，產業鏈上的模具鋼、模架以及模具生產都將受益。模具行業將出現三個重要變化：第一是整個模具行業市場規模將會變大，對于上游模具鋼的需求將加速上升;第二是模具標準件覆蓋率將會提升，對于模架產品需求增加;第三模具開發能力強，交貨時間短的模具企業將會贏得競爭優勢。

　　短期毛利率仍處上行通道

　　由于模具屬于定制化的精細產品，模具行業的毛利率情況普遍要好于下游的行業。在2004-2007年期間，模具行業的平均毛利水平接近20%，而下游的汽車零部件、汽車整車制造、家電行業的毛利率平均只有15%。金融危機之后，整車生產企業的毛利率迅速提升，但是模具行業利潤率依然低于歷史平均水平。

　　
       目前國內模具鋼價格基本保持穩定，鋼材價格處于2007年以來的低位。同時，下游家電、汽車、電子行業投資旺盛。汽車行業自2009年起有大規模的固定資產投資，一般建設周期在18個月左右，現在仍然處于產能釋放期，2011年模具需求將得到一定支撐。因此我們預計，模具行業的毛利率水平依然在上行區間。

　　我國的模具行業具有明顯的區域性，其中珠三角、長三角地區是我國最為集中的模具產地。

　　廣東是我國模具行業最主要的市場，而且還是我國最大的模具出口與進口省，產值占全國的40%以上。由于電子、玩具等行業十分發達，對于模具的需求十分旺盛。廣東地區擁有完整的模具行業產業鏈,模具加工設備數控化率及設備的性能、模具加工工藝、生產專業化水準和標準程度領先國內其它省市。長三角地區也是我國模具市場的另一個集中地，占我國模具市場的四成左右。其中以浙江省的規模最大，占長三角地區模具產量的70%以上，主要集中在寧波市和臺州市。

　　模具行業的集聚性主要是由于上下游產業的集聚造成的，模具生產的集中能縮短模具供應的周期，順應快節奏生產的潮流。因此，在選取模具行業的公司時，需要特別留意公司所在的地理位置離最終的用戶群距離是否過遠。最理想的情況是選擇某一區域內的龍頭企業。

　　模具行業投資的三條主線

　　主線一：模具鋼供需缺口大，選擇技術先進以及規模迅速擴張的公司。我國是全球模具鋼消費量最大的國家，市場十分廣闊，未來行業發展前景樂觀。然而，現階段我國模具鋼供需缺口龐大，對外依存度高達46%，需要從日本、德國、瑞典等國家進口大量的優質模具鋼。究其原因，是因為模具鋼僅僅占模具成本的20%，而模具加工費十分昂貴(占總成本60%以上)，如果選用了劣質的模具鋼，模具的壽命和成型質量將受到極大的影響。例如國產H13鋼制的壓鑄模具壽命為3萬-5萬模次，而進口的優質H13鋼制的壓鑄模具壽命可達20萬次，相應的最終產品產值能提高4倍-6倍。模具壽命的差距使國內模具生產商寧愿高價購買國外產的優質模具鋼都不愿意用國產材料。

　　然而，國產的模具鋼有著國外鋼廠不可比擬的優勢。第一是交貨時間優勢。第二是成本優勢。對于同樣規格的產品，國產模具鋼價格只有國外的1/5到1/3。近年來，我國的模具鋼生產工藝和技術已經取得了長足的進步，因此我們相信隨著技術的進一步成熟，國內的模具鋼產品能替代進口。建議重點關注在技術上取得突破，未來一段時間有重點規模擴張的企業。

　　主線二：模架是標準化產品，選擇有規模優勢的企業。目前我國模具標準件的使用還大大落后于發達國家，模具生產周期的縮短要求提高模具標準件的覆蓋率。我們認為，隨著模具行業競爭的加劇，模架的使用將越來越廣泛，并且模具使用周期會變短，對于模架的需求將會增加。

　　
       由于模架是標準化的產品，我們建議關注有規模優勢的企業。另外，由于模具生產具有典型的區域集聚性，因此公司廠房的位置應該臨近下游用戶，看好區位選擇良好、未來有新廠房投產的企業。

　　主線三：模具產值放大效應顯著，關注模具與零件生產一體化企業。模具行業一般采用單件定制模式，根據客戶提供的樣品或者設計圖進行定制生產，因此具有單件、多批次的性質。然而，由于模具生產具有顯著的產值放大效應，模具下游零部件的市場規模遠遠大于模具本身的價值。而對于零部件的生產來說，最核心的部分是模具，因此模具生產商天生具備了向下游擴張的潛質。最理想的情況是能夠打通模具與下游零部件的生產，這樣就能既充分運用在模具設計上的能力，又能享受下游較大的市場。

　　風險因素

　　緊縮政策嚴于預期，導致制造業固定資產投資增速大大減緩;受日本地震影響，電子、汽車等行業零部件供應不足，導致行業放緩，新模具需求降溫。

                                                                                                              轉載自：中國輕工模具網